上银基金2026下半年投资展望：分化格局下的攻守之道

2026-07-26 · 利赢策略

专题：聚焦2026基金二季报：重仓“芯光”业绩亮眼 站在年中节点，我们既需复盘上半年的得失，更需厘清下半程的布局脉络。 一、权益复盘：科技独占鳌头，传统周期承压 2026年1—6月，A股结构性撕裂特征突出。适度宽松的货币环境叠加产业政策倾斜，使科技成长板块获得强劲动能，而传统周期和内需消费则明显滞后。 科创50以超64%的涨幅一骑绝尘，背后是产业景气、供需共

专题：聚焦2026基金二季报：重仓“芯光”业绩亮眼

站在年中节点，我们既需复盘上半年的得失，更需厘清下半程的布局脉络。

一、权益复盘：科技独占鳌头，传统周期承压

2026年1—6月，A股结构性撕裂特征突出。适度宽松的货币环境叠加产业政策倾斜，使科技成长板块获得强劲动能，而传统周期和内需消费则明显滞后。

科创50以超64%的涨幅一骑绝尘，背后是产业景气、供需共振与政策红利的合力驱动。细分领域中，半导体材料与设备（+151.20%）、半导体产品（+91.03%）、通信设备（+70.89%）涨幅居前。反观上证指数仅录得3.16%的涨幅，折射出“新旧动能切换”中资金的明确取舍——房地产服务（-32.45%）、航空客运（-31.54%）、商业服务（-30.02%）等内需板块显著跑输。

上半年债市整体呈震荡偏强态势。货币政策维持适度宽松，债券收益率温和下行，配置吸引力逐步释放。

宽松预期持续：央行年初定调“支持高质量发展与物价合理回升”，市场对年内降准降息保持较强预期。

复苏节奏温和：一季度A股盈利边际企稳，但“供强需弱”未实质改观，债市的避险需求仍有支撑。

国内视角：下半年分化延续。消费增速预期维持低位；油价回落预期叠加AI产业链高景气，有望支撑制造业韧性；地产端一线城市二手房销售回暖，或对投资端形成微弱拉动；基建方面，下半年资金发行提速，累计增速有望企稳回升。

四、权益前瞻：AI仍是主线，但需精耕细作

上银基金认为，下半年A股核心矛盾并未切换。AI产业趋势仍是成长端最具确定性的增量之一，主线机会有望延续。

判断行情持续性的关键，在于需求的真实迫切性与可持续性。产业架构上，芯片→云服务→模型三层递进，模型商是需求总锚点——上游算力扩张、硬件迭代、机房建设，最终均需通过模型商业化来兑现。

需求端看，OpenAI与Anthropic的ARR（年度经常性收入）仍处高速增长轨道，Anthropic招股书预计6月ARR逼近500亿美元。花旗（2026年1月）预测2030年AI TAM达3.5万亿美元，其中API 6000亿、Agentic Commerce 9000亿、AI Agent劳动力替代2900亿。但需警惕：TAM宏大不等于实际收入，模型能力与客户付费意愿才是关键，最终需落脚于CSP（云服务商）的收入曲线——若商业化增速放缓，算力需求的乐观预期可能面临阶段性修正。

A股：AI产业方兴未艾，尽管AI产业中部分板块和个股前期涨幅较快、估值有所提升，但产业链条长、细分领域多，仍有估值合理、基本面有变化的品种值得挖掘。未来一年有业绩支撑的算力标的、消费电子、新材料、新技术等方向可持续跟踪。此外，有色金属、创新药、新消费、红利等板块在K型分化中已显现估值性价比。

两端机会：光通信、PCB、半导体设备等受益于AI产业，业绩高增属性明确；另一侧，顺周期品种（铜、黄金、工程机械）及左侧布局方向（创新药）同样值得重视。

五、固收前瞻：多空交织，震荡中觅票息

下半年国内固收市场或将面临多重博弈。内外经济延续K型分化，基本面预期大体平稳，关注重大会议是否释放增量政策信号。流动性仍是债市核心变量，货币政策取向的变化需密切跟踪。

上半年中短端利率债已获显著增配——国债期限与收益率降幅呈明显反比关系。

2026H1市场已经开启了对于中短段利率债的显著配置

上半年国债利率曲线变化中，期限与收益率下降幅度呈现显著反比

总体看，下半年债市偏乐观格局。当前收益率水平下，票息优势有所弱化，但信用债中短端仍有挖掘空间，延伸收益曲线亦有凸点可寻。信用债方面，在利差低位与信用舆情增加的背景下，以防风险为主。

可转债方面，交易性机会为主，风险不可忽视——赎回压力、临期品种的资金偏好波动、评级下调等均为潜在风险点；但转债供需偏紧格局短期难改，权益强预期下，低溢价率股性转债的交易机会值得把握。

综合判断：下半年固收市场在资金面与基本面支撑下，大概率呈震荡偏多走势。

风险提示：基金投资有风险，入市须谨慎。本文内容仅代表观点，不构成投资建议。投资者购买基金前应详阅基金合同、招募说明书及产品资料概要等法律文件，充分评估自身风险承受能力，理性决策。基金管理人承诺恪尽职守、诚实信用、勤勉尽责，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。